特种纸细分赛道“小而美”，空间相对较大、增速较快、技术壁垒相对较高。龙头卡位优质赛道，扩产推动业绩提升可期。

核心逻辑：

1、政策大力推广，优质龙头持续受益

特种纸具有产量低、技术含量高、附加值高等特点，其专业化、定制化属性保障定价和成本传导性能，在纸浆价格周期性大幅波动情况下更利于保证盈利水平和业绩相对稳定。随着禁/限塑相关政策推广，“以纸代塑”为纸吸管、食品包装、物流包装等纸包装发展带来新契机，行业绿色转型带动产能集中，优质龙头纸企有望持续受益。

2、行业细分品类，产量规模约200万吨

特种纸行业“小而散”，呈结构性增长，部分细分赛道“小而美”，属于特种纸中空间相对较大、增速较快、技术壁垒相对较高的细分品类：

1）食品包装纸：下游市场快速增长，替塑政策加速纸包装应用。其中容器类包装纸产量规模约为200万吨左右，预计2025年之前需求增速或达到15-20%；

2）格拉辛纸：不干胶标签主流底纸材料，受益商品标签与电子面单需求增长；

3）热敏纸：受益于标签与收银打印需求持续增长。

3、新项目陆续公布，未来实现大规模扩产

2018年以来，国内龙头特种纸企陆续融资募投新的产能项目，实现收入和业绩的增长。2020年以来，龙头特种纸企陆续公布新一批规划项目，未来数年有望在多个高景气特种纸领域实现大规模产能扩张，奠定长期增长基础并巩固市场地位。其中仙鹤股份、五洲特纸规划产能分别达到490万吨、724万吨，对应未来7-8年产能复合增速约25%（7年产能约增长6倍）。