1. 裕同科技：纸包行业龙头企业+多元业务战略布局

1.1. 国内领先的包装整体解决方案提供商

裕同科技成立于 2002 年，深耕纸包装行业二十年，作为纸包装行业龙头企业，为世界 500 强以及高端品牌的客户提供从包装材料的选取、方案设计、生产制造的端到端服务，业务遍布全国以及美国、澳大利亚和东南亚等国家地区，业务布局多元化，开启全面发展战略，业务涵盖酒包装、环保包装、日化包装等领域，尤其在全球消费电子、中国高端白酒行业中，公司产品占据领先地位，为客户提供优质包装服务，致力于为客户提升品牌价值。

1.2. 股权结构集中且稳定

公司股权集中稳定，王华君、吴兰兰夫妇为实际控制人。截至 2022 年 9 月 底，吴兰兰直接持股 48%，王华君直接持股 10.49%，两人通过持有裕同电子间 接持股 1.97%，合计持股比例为 60.46%。富士康鸿海集团子公司鸿富锦持股比 例为 2.25%，核心客户持股有助于深入绑定共同利益。2022Q3，兴全合泰混合 型证券投资基金、全国社保基金 502 组合增持裕同科技股份至 1.17%、1.08%。

1.3. 近年来公司营业稳步增长，21 年原材料影响归母净利润有所下滑

公司营业收入持续增长，归母净利润有所下滑。

公司自 2012 年以来，营业收入和净利润都实现了跨越式的增长，2022 前三季度营收 120.4 亿元，同比 +19.7%，2012-2021 年营收从 23.1 亿元增至 148.5 亿元，CAGR 达 23.0%， 2022 前三季度归母净利润 10.2 亿元，同比+52.7%，2012-2021 年归母净利润从 1.9 亿元增至 10.2 亿元，CAGR 达 20.7%。2022 年上半年，B 端客户拓展取得新突破，新客户来自美国、俄罗斯多个国家，不仅与航空餐饮产品与服务的全球领导者深度合作，同时与 Mercadona（西班牙最大超市集团）和 Berk（美国知名餐饮渠道商）实现合作，订单份额得到大幅提升，公司在环保包装业务积极探 索，有望为公司营收增长带来新动力。

近年来纸制精品包装占比逐渐下降，包装配套、环保纸塑业务规模逐渐扩大。

公司持续推动业务多元化发展，业务范畴涉及 3C 包装、酒包、烟标、化妆品等， 业务主要分为纸制精品包装、包装产品和环保纸制品。

营收端，2022H1 纸制精 品包装/包装配套产品/环保纸塑业务营收分别为 51.78/13.85/4.84 亿元，同比 +11.35%/30.61% /88.77%。其中环保纸塑业务是公司新兴发展业务，符合环境 保护政策趋势和客户环保包装需求，业务持续高速增长。

毛利端，2022H1 纸制 精品包装/包装配套产品/环保纸塑业务毛利率分别为 20.09%/22.70%/25.37%， 同比-0.77%/+3.62%/-0.71%，公司持续推进自动化，建设智能化生产线，降本 增效下毛利率有望回升。