一、行业跟随大盘下跌，细分板块估值有所抬升

　　（一）基本面持续承压，行业跟随大盘下跌

　　轻工板块整体下跌，造纸、文娱用品表现稍优。截至2022年11月30日，申万轻工指数下跌20.74%，同期沪深300下跌22.01%，轻工指数跑赢沪深300指数1.27个百分点。在31个子行业中，轻工行业的涨跌幅排名为第21名，位列全行业中后位。轻工二级子行业来看，文娱用品/造纸/家居用品/包装印刷分别下跌11.68%/12.35%/24.64%/25.37%。

　　个股表现来看，基本面承压导致整体下跌，个股逻辑实现上涨。整体来看，疫情抑制终 端需求，消费不振直接影响企业销售，并影响产品价格，如造成纸价疲软等。同时，家居受 地产景气度下行影响，造纸受浆价成本高企影响。因此，行业个股在基本面承压背景下大多 呈现下跌状态。大幅上涨个股主要是源于自身逻辑，如江山欧派主要受益于地产保交楼背景 下的 B 端需求弹性，皮阿诺主要受益于保利入股带来业务增量及协同，明月镜片及家联科技均受益于自身业务高成长性。

　　（二）板块估值有所抬升，市场偏好细分赛道龙头

　　细分板块估值有所抬升，看好后续估值修复。2015 年以来，轻工行业估值水平处于下跌 态势，截至 2022年 12月 2日，包装印刷/家居用品/造纸/文娱用品 PE-TTM分别为 32.25 / 28.83 / 25.61 / 63.56，市场分位点分别为 59.38% / 26.95% / 51.76% / 68.75%。

　　基金及北向资金偏好赛道龙头。家居板块来看，欧派家居及顾家家居分别作为定制和软 体龙头，排名前列成为共识，同时索菲亚、志邦家居、喜临门、公牛集团亦成为优质选择。 包装板块来看，裕同科技及奥瑞金分别为纸包装和金属包装龙头。造纸板块来看，太阳纸业 为绝对龙头，而仙鹤股份为特种纸赛道龙头。文娱用品板块来看，晨光股份为文具及办公直 销行业龙头，明月镜片则为国产镜片龙头，均具备优秀成长潜力。