2018年印刷板块上市公司业绩观察（上）

 　　截至四月末上市公司公布年报的大限，在沪深两地上市的3610家企业中的3602家如期公布了相关数据，与2017年的3531家上市公司比，2018年新增上市企业79家，未能在要求时间内公布年报的企业由2017年的9家降至8家(包括与印刷有关联、生产塑料薄膜、地处浙江诸暨的企业——ST东南)。据有关机构分析，在宏观经济状况相对艰难的背景下，九成上市公司盈利，其中民企上市公司的盈利率为61%，这应该是相当不错的成绩。
认真盘点这些经过专业机构审计显得相对可信的数据，对于我们判断行业企业新一年的发展趋势有利。鉴于各方统计口径的不同，至今还缺乏印刷板块上市公司的统一认定标准，根据笔者一段时间来做相关分析的惯例，依照印刷企业、关联企业、印机制造企业、耗材生产企业四类。有些企业数据的放入一定程度上只是为了比较时有个参照系。所有的数据均采自东方财富网。虽还难免挂一漏万与张冠李戴，但归类做相应的分析思考，可以得到别样的感受。
一、 业态综述
在相对困难的形势下，印刷板块上市公司的经济效益整体向上，中小企业受到的压力相对更大些
在特朗普“美国优先”、贸易保护主义思潮的影响下，2018年的全球经济形势整体不容乐观，但纵观笔者收集的35家上市公司的年报数据，总体情况有喜有忧，喜远大于忧。
营收进一步扩大是最基本的印像
印刷产值占企业总产值一半以上的19家印刷企业(其中吉宏股份的印刷产值仅占总产值的46.7%)中年营收超10亿元的企业有9家，合兴包装创国内印刷业之先，年产值首次过百亿大关，这在以往确实很难想象。裕同科技的每股收益达到2.36元，成为印刷板块上市公司中2家年收益每股过元的企业(另一家为厦门吉宏，每股收益1.08元)。一些新上市企业的创利能力令人惊叹，如生产智能卡的澄天伟业其销售净利率达到29.85%(1.06亿元/3.55亿元)，恩捷股份的销售净利率也要达到21.08%(5.18亿元/24.57亿元)。
由20家(加上于2019年3月上市的以烟标生产为主业的成都金时科技)印刷企业中的佼佼者——上市公司、再加上个别的隐形规模企业和登上百强榜的印刷业各方诸侯，他们是中国印刷业领军企业的代表。
企业的获利状况有升有降，但业绩上升的企业远多于业绩下滑的企业
35家样板企业2018年出现营收下滑的仅有山东丽鹏(-32.63)与爱司凯(-3.49)2家，其中又以山东丽鹏一年亏损高达7.9亿元人民币为最。营收上升但业绩下降的企业有10家。19家以印刷为主业的生产企业、包括唯一出现经营亏损(-1181万元)的界龙实业其业务量也增长了2.05%，这说明业务向规模企业汇集的效应在进一步增强，其中11家的年利润过亿，以裕同科技9.46亿元为榜首，销售净利率达到11.02%，作为一家百分百投入印刷生产的企业，这个数据比通产丽星从事饮料罐装业务仅有8.53%的毛利率还高出2.49个百分点。
在证监会强调现金分红的情况下，35家入选的印刷板块上市公司中依然有7家做出“不分红不转增”的决定，比重达到五分之一，让人有点失望。
“+互联网”在印刷上市企业结出了硕果
厦门吉宏是互联网业务发展得十分成功的企业，2018年该企业营销收入增长百分之百，这个增量就来自于互联网广告业务的迅猛发展。在其2018年的22.7亿元总营收中，互联网业务占比53.3%(12.09亿元)，产品毛利率64.62%，传统的包装业务10.6亿元，占比46.7%，毛利率仅为22.08%，尽管这一毛利率在印刷企业中也不算低，但两相比较，大相径庭。看来企业实施“互联网+”或“+互联网”战略成功的关键在于选准契入点。
吉宏在总结拓展这块业务取得的成绩时指出：“公司利用大数据分析体系以及自身搭建的智能原生广告平台,根据不同场景模式,对广告主提供的原生广告方案进行灵活匹配,并按照数据分析结果在不同的时点、不同的环境、向不同的人群推送最合适的精准广告,实现移动广告的智能化,为客户提供全方位、高效率的移动广告流量交易服务和营销方案,经营业绩良好。”
除了站在客户的立场上尽全力做好广告精准投放，吉宏在推进广告电商的跨境服务上同样给了客户巨大的帮助，“主要(是)利用AI算法分析海外市场、精准定位客户群体投放广告,通过自身构建独立站点进行线上B2C销售的方式,将高性价比的中国制造产品跨境销售至台湾、日本、香港、中东、东南亚等多个国家或地区。” 一直走得较为平稳的紫江企业2018年过得有点艰难，营收上升、利润下滑，但一年时间里“获得国家专利数达81项,其中发明专利8项,实用新型专利65项,外观设计专利6项,软件著作权2项。9家公司控股子公司被认定为高新技术企业”，可谓硕果累累，这为企业下一步的发展奠定了坚实基础。
竞争加剧、成本上升是导致利润下滑的重要因素
营收上升、利润下滑与市场不景气、成本上升密切相关，翔港科技在自述中称：“受主要原材料——纸张价格上涨及人工成本上升的影响,公司主营业务毛利率下降了5.12%。”
当然，管理水准的高低是企业盈利能力强弱的分水岭。烟标印刷一直是印刷业务中的香饽饽，但3家都以此为主营业务的印刷企业——深圳劲嘉、陕西金叶、汕头东风产品的毛利率分别为45.06%、39.63%、34.91%，加上其他管理成本上的差异，最终的获利能力自然也就分出了高低。
企业的发展需要资金的支撑，上市公司在资金的筹集上比一般企业要来得通畅，尽管股民通过实践也变得越来越精明，对定向增发也要权衡再三；大企业要比一般中小企业来得方便，给数量众多的中小企业以更多实实在在的资金上的支持是帮助企业克服困难、迎接挑战的重要措施。
二、 首现百亿
年营收出现超百亿的印刷企业是中国印刷业的一大突破
2018年印刷行业中值得庆贺的一件事是出现了年营收超过百亿元人民币的企业，那就是厦门合兴包装。记得在国家新闻出版广电总局制定的《新闻出版业“十二五”时期发展规划》中曾提出，希望到2015年末国内能出现数家年营收超50亿人民币的特大型企业，但最终未能如愿，以当纳利(中国)公司的45.71亿元收官。
可变化来得如此迅速，还在人们为裕同股份2017年营收创纪录地达到69.5亿元而欢呼的时候，2018年居然就出现了超百亿元的企业，厦门合兴当年总营收121.66亿元，较之上年猛增39.08%;实现利润2.33亿元，增长64.49%。可谓不鸣则已，一鸣惊人。当然，裕同科技也没有停息，同样在高歌猛进，2018年实现营销85.8亿元，实现利润9.46亿元，分别比上年增长23.47%和1.47%。
合兴的快速扩张源自完成了对美国国际纸业旗下合众创亚公司所属18家子公司的收购，此举“增强了公司在长三角地区、西部地区、京津冀地区的供应能力,弥补了公司(在)辽沈、呼和浩特等区域的产能空白,此外,东南亚四厂为公司满足东南亚新兴市场的发展提前布局。从服务客户的角度,合众创亚工厂涉及的客户与公司原有客户存在差异,合众创亚项目的并入丰富了公司的客户结构,公司服务的客户更为全面,服务的综合水平显著提高。”显然，并购是实现企业产能迅速膨张的有效手段。但并购决不单纯是所有权买卖，关键是经营理念的融合，完成这项工作的难度较之完成产权收购更为艰巨，所需的时间也会更长。
在肯定合兴包装首先成为中国印刷年营收超百亿企业的时候，我们也得为裕同喝彩。因为产品的不同，裕同的获利能力更强。年报显示，在裕同的全年营收中，毛利率高达29.6%的精品盒营收占到总营收的71.9%，公司全部产品的毛利率也要达到28.5%，这较之合兴包装12.54%的平均毛利率要高出一倍有余。也正因为此，在年报公布日的最末一天——2019年4月30日，合兴的每股市价是5.27元，而裕同的股价高达51.51元。他们把“智能硬件、烟酒、大健康、化妆品和奢侈品等市场”作为企业拓展的核心市场，而且有意识地通过收购，把“公司产品线由纸包装领域延伸到塑料包装领域”，裕同做出这样的战略布局是值得充分肯定的。
时至2016年，我国包装装潢印刷的产值已经达到8704.37亿元，在当年的11544.75亿元印刷总产值中占比75.39%，而出版物印刷的市场占比为14.9%。毫无疑问，伴随着人民生活水平的提高，包装装潢印刷的市场占比有望在现有基础上进一步增长。国内最先购买B1幅面的海德堡Primefire106数字印刷机与兰达S10数字印刷机的企业均是地处广东的包装印刷企业，这也是他们有发展眼光与承受能力的体现，他们在为下一步可能出现更多地短版印刷和可变印刷做前期准备。