制浆造纸在中华文明中有着悠久的历史，承载着千百年来的文化传承。现如今中国早已成为全球重要的纸品消费国，但是由于国内林业资源匮乏以及环保因素限制，导致上游木浆原材料对外依存度高企，同时浆价频繁波动也使得浆纸供应链面临着较大的不确定性，这不仅会影响到相关企业的生产经营，也给国内造纸产业健康发展带来挑战。
厦门国贸（600755）纸业有限公司（下称国贸纸业）总经理刘志滔告诉记者，2018年11月27日国内纸浆期货上市后，填补了纸浆衍生品市场的空白，为传统的浆纸行业带来了全新的风险管理工具。经过近三年的运行，纸浆期货功能发挥逐步得到了产业企业的认可。特别是面对当下越来越复杂的市场环境，产业链企业主动顺应市场变化，积极借助期货工具稳定生产经营，为产业平稳运行“保驾护航”。
A勇做进入期市“吃螃蟹”的企业
国贸纸业是国有上市企业厦门国贸集团股份有限公司（股票代码：600755）下属全资子公司，深耕行业二十余载，专业经营纸浆、纸张、木材和纸制品等产品，致力于为客户提供制浆造纸、印刷包装等整体解决方案，是国内林浆纸行业领先的综合服务商。回忆纸浆期货上市之初的场景，刘志滔告诉期货日报记者，当时行业内普遍以观望成分居多，大家一方面希望乘着纸浆期货上市的“东风”业务更上一层楼，另一方面又对期货市场这一全新领域有所敬畏。“当时的内心可以说是满怀憧憬又多少有点忐忑，憧憬的是衍生工具的引入，为企业规避价格波动风险提供了更多的工具和手段；忐忑的是新的业务模式对传统贸易带来的冲击。”
据他介绍，国贸纸业同期货衍生品的结缘可以追溯到纸浆期货上市之前。“彼时正值上期所对纸浆品种开展深入细致的调研，作为行业主流的贸易商之一，国贸纸业积极投入参与交易所的各项调研活动，就行业现状、品种特性、业务模式等议题同业内人士进行了多方位的交流和分享，从中获益良多，为纸浆期货的推出做充分准备。”
作为期货领域的先行者，国贸纸业在纸浆期货上市首日成为首批达成交易的企业，并于2019年4月23日注册完成纸浆期货首份标准仓单（仓单编号SP0410000001），成功参与了纸浆期货合约的首次交割。刘志滔认为这在国贸纸业纸浆业务的发展历程中具有重要的意义。
对于企业而言，他认为积极参与和运用期货工具无疑是最好的选择。一方面，近年来在国内外政策变化、公共卫生事件突发等不利环境下，期货的套期保值和价格发现功能在服务实体企业方面发挥了巨大的作用。尤其是龙头企业能够形成优势地位，很重要的原因就是积极参与了全球商品期货市场，将企业经营风险进行有效对冲，从而保证企业持续稳定健康发展。
另一方面，近年来纸浆价格波动周期缩短，振荡幅度扩大，传统的贸易模式已经很难适应当前的市场发展。尤其是在当前环境下，大宗商品的国际定价方式发生了重大改变，“期货价格+升贴水”的定价方式得到了产业链企业的认可，企业在全球化竞争格局中通过衍生品市场同国际接轨亦是大势所趋。
回顾纸浆期货近三年的表现，刘志滔认为，纸浆期货的期现价格相关度一直比较高，价格发现功能得以很好地体现。尤其是中国作为全球纸浆最大的消费市场，纸浆期货的价格变化对国际市场的报价具有一定的指向作用，其中挪威浆纸交易所纸浆合约的交割结算价已采用上期所纸浆期货的价格为标准，随着市场参与者的进一步增加，国内纸浆期货的影响力进一步增强，未来纸浆期货价格应用场景发展的空间很大。
B参与期货套保帮助企业纾困
刘志滔告诉记者，近年来，纸浆市场在全球供需矛盾、贸易保护主义以及公共卫生事件的几大不利因素冲击下，行业经营倍感压力，产业经历了剧烈的洗牌和整合的过程。在这样的市场情况下，仅仅依靠传统的购销模式难以满足企业风险管理和持续发展的需求。特别是在市场下行时期，下游采购意愿愈加谨慎，价格和需求呈现负反馈态势，现货流动性愈发走弱，跌价风险进一步放大。不过，期货市场的出现为现货产业“雪中送炭”。面对困难的形势，国贸纸业通过传统的套期保值操作，经受住了市场的考验，不仅实现了自我保值，业务规模还逆势增长，进一步巩固了行业地位。
2019年，由于国外浆厂产能持续投放，供需基本面发生逆转，市场矛盾不断加剧，纸浆市场持续了近一年的跌势，浆纸产业链企业经历了大洗牌。据他介绍，尽管纸浆价格在年初经历了30%的快速下跌之后开始逐步反弹，至2月底SP1906合约区间上涨近800点至5700元/吨，市场信心得到一定程度恢复。但企业意识到，此次价格反弹一定程度上是对前期快速下跌的修复，在国外供应量未减、进口货源仍将持续增加、港口库存预计持续累库的情况下，后市现货市场恐将重新面临较大压力。
在上述预期下，国贸纸业在2019年2月底SP1906合约价格处于阶段性高点的时候，制订了将远期货物悉数在期货市场上卖出套保的策略。果不其然，3月份，纸浆价格开始了新一轮下跌过程，至2019年5月下旬再次击穿了5000元/吨的前期低位。得益于在期货上进行卖出保值，公司在途货物的价格风险得以规避，保障了相关业务的可持续发展。
到了2020年年初，随着市场环境的回暖，纸浆价格在触底后逐步走高，市场普遍预期后市的需求将持续好转，期货价格逐步开始反弹，SP2005合约价格反弹至近半年以来的高点4700元/吨，同期纸浆进口成本约4550元/吨。但是市场行情的变化总是出人意料，突如其来的疫情对市场预期带来了冲击，工厂延期复产、学校延期复课以及商务会展活动的暂停，一时间对下游纸张的需求形成巨大利空。
为了应对突发事件对纸浆需求的影响，国贸纸业在2020年1月份对在途货物进行了卖出套保，待4月份货物到港后，以4500元/吨的价格销售现货，同时在4580元/吨的点位进行平仓，现货亏损50元/吨，期货盈利120元/吨，合计期现盈利70元/吨，不仅规避了突发公共卫生事件对市场冲击造成的跌价风险，还实现了一定的收益。同样的，在4月份国外疫情开始暴发的时候，出于对后市海外需求锐减的考虑，国贸纸业也及时通过套期保值对冲了在途货物的价格风险。
除此之外，纸浆期货的实物交割也在困难时候发挥了重要作用。2021年第二季度，由于纸浆价格一直处于历史高位水平，而下游生活用纸企业的产品由于竞争激烈，难以通过提价消化原料价格的涨幅，工厂开工率大幅下滑，库存积压令贸易商的持货成本高企。在这样市场流通性较差的情况下，贸易商通过期货市场卖出交割的方式在一定程度上缓解了经营压力。
总体来看，在过去两年较为复杂和不利的市场环境下，得益于期货工具的运用，国贸纸业不仅有效地规避了价格大幅波动的风险，企业经营更上一个台阶，2020年纸浆销售规模突破历史新高水平。
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