1、2021年中国无菌包装消费量1100亿包，17-21CAGR达8.2％。2、第一大供应商利乐占比超50％，国内企业突破技术垄断，凭借价格优势逐步切入核心客户供应链，国产品牌市场份额有望逐步提升。国内企业分别以各自大客户为核心（纷美主要供应蒙牛、新巨丰主要供应伊利）逐渐扩大市场份额，实施进口替代。3、新巨丰为内资控股第一大无菌包装供应商，国产替代趋势下有望快速成长。公司拟收购纷美包装（22年主营收入、归母净利分别39.4、1.8亿）28％股权，成为其第一大股东，收购完成+募投项目逐步投产后，新巨丰产能或将达到580亿包以上，较22年末180亿包产能有望实现跨越式发展。我们看好公司凭借质量稳定、具备性价比的产品，深度绑定优质大客户，如暂不考虑收购，我们预计新巨丰23-24年归母净利分别为2.2/2.9亿，4月7日收盘价对应PE分别31x/24x。
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