华泰证券发布研报称，成本驱动的涨价可能会成为浆纸市场短期主题。在原料价格波动或加剧的背景下，具备上下游一体化布局的企业有望更占优势。2024年造纸行业的新增供给有望迎来降速，而需求增长有望延续，为行业的再平衡创造更好的条件，部分主要纸种的供需拐点正在渐行渐近。
华泰证券主要观点如下：
纤维原料价格强势，纸浆系品种调涨
木浆系产品的主导企业近期陆续发布调价通知，幅度200-300元/吨。其中生活用纸计划3月25日起执行，白卡和文化纸计划4月1日起执行。华泰证券认为木浆价格的强势是背后的主要驱动力。截至3月22日，国内漂白阔叶/针叶浆价格较年初分别上涨了400元/吨(7.9%)/300元/吨(5.0%)。近期全球最大商品浆供应商Suzano调涨4月木浆报价30-100美元/吨。
考虑到近期芬兰工会罢工事件可能继续对全球木浆的供给产生扰动，支撑纤维原料价格的强势，华泰证券预计成本驱动的涨价可能会成为浆纸市场短期主题。在原料价格波动或加剧的背景下，具备上下游一体化布局的企业有望更占优势。
欧美需求边际改善和芬兰劳资矛盾催化木浆价格反弹
华泰证券认为，欧美需求的边际改善是年初以来木浆价格延续反弹的主要动力，芬兰劳资矛盾或进一步催化上涨。
年初以来，Suzano对欧/美地区木浆价格累计上调240美元/吨和180美元/吨，涨幅领先(同期亚洲地区上调70美元/吨)。芬兰运输工人工会(ATK)近期计划将罢工延长至4月1日，部分浆纸企业已因发货问题宣布停产。芬兰是全球第5大木浆生产国，2022年生产1052万吨，占全球木浆供给约5.3%。值得注意的是，芬兰造纸工会和UPM的劳资谈判也宣告中止，当前的协议预计在4月21日到期。劳资矛盾是否会对木浆供给带来更持续的扰动值得关注。
部分纸种或在2024年逐步迎来供需拐点
华泰证券预计，2024年造纸行业的新增供给有望迎来降速，而需求增长有望延续，为行业的再平衡创造更好的条件，部分主要纸种的供需拐点正在渐行渐近。综合考虑新增供给降速的幅度和需求增长的前景，华泰证券，预计箱板瓦楞纸是造纸行业中有望最早实现再平衡的品种，但考虑到2023年较为强劲的产能增长的消化需要时间，叠加上半年需求端较弱的季节性，1H24的市场可能仍然面临一定挑战和波折。
原料纤维波动加剧，一体化布局企业优势有望扩大
在2023-2024年海外商品木浆和国内自用木浆的产能投放均较快的背景下，华泰证券预计商品浆市场供给总体趋于宽松，但芬兰劳资矛盾对供给的潜在影响仍是不容忽视的变量。在木浆价格波动或加大的情境下，华泰证券预计木浆系产品受到的冲击总体大于废纸系产品，具备更好的浆纸一体化布局的企业有望扩大竞争优势。
风险提示：消费增长弱于预期，海外发达国家经济体需求弱于预期，供给增长强于预期。
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